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今年以来
，港股指数整体强劲上涨，表现强于同期全球主要股指 ，恒生AH股溢价指数不断回落
。6月12日
，该指数盘中创下126.91点，创2020年6月以来新低。截至6月13日收盘 ，恒生AH股溢价指数报128.05点
，今年以来该指数整体下跌超过10% 。

A股相对H股溢价历来是普遍现象，目前有42家公司AH股溢价率仍超过100%
。与此同时 ，A股相对H股折价的公司也逐步多见
，宁德时代 、药明康德
、招商银行等H股股价均高于A股。

相比A股，H股更易受全球流动性影响 ，外资增配与南向资金不断涌入推动H股估值提升，缩小与A股的价差 。多位业内人士认为
，短期内AH价差有望持续缩窄，当前的变化可能预示着新一轮长期趋势的开始
。

AH溢价指数年内下跌超10%

今年以来 ，H股相对A股的价差快速收敛。

今年3月起
，恒生AH股溢价指数逐渐脱离过去几年130点至150点的运行区间，开始趋势性收敛 。6月12日 ，AH溢价指数最低跌至126.91点
，创2020年6月以来新低
。截至6月13日，AH溢价指数处于五年以来低位。

据兴业证券张启尧团队统计 ，从板块来看
，目前汽车、有色 、传媒、电力设备行业的AH溢价率已降至近十年最低水平，机械
、环保、电子 、通信
、煤炭、交通运输等行业的AH溢价率也降至10%以下较低分位 。

多家银行H股年内涨幅超过20% ，金融行业AH溢价也大幅缩窄
。对比今年初
，中信银行溢价率由39.63%降至26.76%，农业银行溢价率从34.18%降至10.54% ，交通银行溢价率从31.74%降至14.88%。

业内人士认为，在H股普遍折价下
，即便通过分红税较高的港股通渠道，仍有不少银行的H股股息率较A股更高 。近年来 ，下调港股通股息红利税率的讨论较多
，后续减税政策若落实，银行H股的红利优势将进一步扩大 ，因而吸引不少公募基金 、险资布局银行H股。此外
，宏观政策指向降低银行系统性风险的方向，有助于银行股的重新定价
。

部分企业出现H股溢价

一直以来 ，A股相对H股存在系统性溢价
，但宁德时代
、招商银行、药明康德等公司却出现AH折价，这一现象或说明市场定价逻辑发生了变化。

以药明康德为例 ，6月13日
，其H股收盘价为79.7港元/股，年内涨幅超过40% ，其A股收盘价为68.27元/股，年内涨幅超过20% 。

业内人士认为
，港股市场是离岸市场，受外围波动影响更大
。2025年以来 ，增量资金首选流入的港股板块便是医药板块。年初至今
，恒生创新药指数涨幅超过70%，恒生港股通医疗保健指数涨幅超过60% ，均显著跑赢A股同类指数 。港股市场至少半数以上资金来自海外投资机构
，因而机构投资者的偏好很大程度上主导港股走势
。“一般外资对财务状况较为看重，盈利能力强 、有稳定现金流的医药股 ，容易获得外资的青睐。
”一名国际医药投资人士说 。

中金公司海外策略首席分析师刘刚认为
，尽管多数AH股呈现港股折价态势，但部分优质公司在特定时段出现港股溢价并非不可能
。海螺水泥
、中国平安、福耀玻璃及宁沪高速等公司都曾出现港股股价高于A股的情况。此类公司AH折价现象的形成 ，主要基于两大条件：一是公司发展契合整体宏观与产业趋势；二是更贴合外资投资标准 。短期内
，交易热情及技术性因素也会对股价表现起到助推作用
。

AH价差有望进一步缩窄

今年恒生AH股溢价指数持续收敛，受多重因素影响。

银河证券策略首席分析师杨超认为 ，从市场表现看，2025年以来港股持续领跑
，截至6月13日恒生指数累计上涨19.11%，显著优于同期A股主要指数表现 。从资金流向看 ，即便面临外部冲击
，南向资金年内仍净买入港股市场6813.27亿港元，远超去年同期。更深层次原因在于国际资本对中国资产信心的增强：一方面 ，稳增长政策持续发力推动宏观数据边际改善
，叠加AI等科技领域突破，提升了全球投资者对中国资产的配置意愿；另一方面 ，港股作为人民币国际化及中概股回归的重要平台
，其战略定位与估值优势吸引内外资对其价值合力重估
。

对于恒生AH股溢价指数的走势，业内普遍认为 ，短期内
，港股相较A股的强势表现可能延续，有望推动价差进一步收窄。从历史上看 ，在2008年至2014年长达六年时间里，A股相对H股的溢价也一度呈现收窄趋势
，甚至出现A股较H股整体折价的情况 。

杨超认为，中长期来看 ，若稳增长政策加码带动经济数据改善
，A股盈利预期修复或驱动AH股溢价反弹
。港股在流动性宽松 、国际资本再配置及中概股回归等因素支撑下，估值修复动能或持续压制AH溢价。随着AH市场互联互通深化及A股机构化进程加速 ，溢价中枢有望系统性降低 。