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债券基金通常会采用一些策略来增厚收益，其中一个较为常见的策略就是“信用下沉”
。理解“信用下沉 ”的运作逻辑
，可以帮助我们更准确把握这类债券基金的风险收益特征。

接下来，我们就来一起揭开“信用下沉
”的面纱~

何为“信用下沉”？

所谓的信用下沉 ，是指债券基金通过投资信用资质相对更弱的信用债
，以获取更高票息收益的策略 。

小Tips：我们平时所听到的债券基金的票息策略，一般也指的是信用下沉策略
。

信用下沉策略的底层逻辑在于风险补偿原理：信用资质越弱的信用债 ，信用风险越高
，越需要以更高的票息收益吸引投资者，作为风险补偿。

以2025年5月15日当天新发行的信用债举例 ，可以看到
，对于同一期限的信用债，信用资质越弱(以信用评级来衡量信用资质 ，由低到高的排序为AAA 、AA+、AA)
，平均票面利率越高 。

如何看待采用了

“信用下沉 ”策略的债基？

信用下沉本身并非“洪水猛兽
”，只是债券基金增厚收益的较为常见的方式之一 ，如果恰当使用，能够帮助投资者获得更好的收益
，但相应地也会暴露一定的信用风险(即发行人违约或估值波动带来的风险)和流动性风险(信用资质越弱的信用债，流动性通常越差)。

所以 ，对于采用了“信用下沉”策略的债基
，我们需要结合投资者的风险承受能力
、收益目标以及基金的具体运作情况综合判断——

首先，投资者需要评估自身风险承受能力和收益目标：

对于能够承受一定净值波动、追求债基超额收益的投资者 ，可以择优选取适度采用“信用下沉”策略的债基；

但对于追求稳健收益 、风险承受能力较弱的投资者
，则需要谨慎选择采用“信用下沉
”策略的债基
。

其次，投资者还需要对采用“信用下沉”策略的债基进行更详细的分析。以下几个方面是需要重点关注的：

01

基金管理人的风险管理水平 。比如是否通过分散投资控制单一个券
、单一行业、单一区域的信用债占比 ，是否搭配一些高流动性的利率债来进行流动性管理等
。(具体可以查阅定期报告“投资组合报告 ”板块的“前五名债券投资明细
”。)

02

基金管理人的信用研究能力 。良好的信用研究能力是债基通过“信用下沉”策略实现超额收益并有效控制风险的前提
。

03

债券基金的“信用下沉 ”程度。“信用下沉
”程度越大
，风险也相应越大，具体可以通过观察信用评级分布 、重仓券资质情况等方式判断 ，在下期我们会进行详细的介绍 。

04

债券基金采用其他策略的情况
。如果债基同时采用多个增厚收益的策略
，整体风险会更高。投资者可以观察债基在“信用下沉”的同时，是否还有拉久期
、加杠杆等操作 。

（END）

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